När folk springer mot nästa AI-bolag med stor vision men minus på sista raden finns det något tillfredsställande med att titta åt andra hållet. ADF Group är inget bolag man hör mycket om, men de levererar. Bokstavligen. Här finns inga buzzwords, inga plötsliga hopp om disruptiv teknik eller fantasifulla TAM-beräkningar. Bara stål, orderböcker och kassaflöde.

Det är kanske just därför som marknaden ignorerat bolaget. Men den som gräver lite ser snabbt att ADF är allt annat än ointressant. Det är ett lönsamt, växande och disciplinerat bolag med stark ägarstruktur och låg värdering. Den sortens investering som ofta ser tråkig ut på ytan men visar sig vara bland de bästa på sikt.

Vad gör ADF?

ADF bygger och installerar tunga stålkonstruktioner till projekt där det inte får gå fel. Broar, arenor, flygplatser och stora industrihallar är typiska exempel. Det är ofta specialanpassade lösningar med krav på logistik, samordning och teknisk precision. Det här är inte en marknad för lågprisaktörer, utan för de som kan visa dokumenterad leveransförmåga under lång tid.

De två anläggningarna i Québec och Montana ger bolaget god täckning av både den kanadensiska och amerikanska marknaden. De är också tillräckligt stora och automatiserade för att skala upp när efterfrågan tilltar. Just det faktum att ADF får återkommande kontrakt från stora infrastrukturprojekt säger mycket om förtroendet bland beställarna.

Finansiell bild

År 2025 omsatte ADF cirka 340 miljoner CAD och genererade ett nettoresultat på 56,8 miljoner CAD. Det fria kassaflödet låg omkring 46 miljoner CAD. Rörelsemarginalen var hög (ca 25 %) trots att branschen generellt är konkurrensutsatt, vilket antyder god kostnadskontroll och effektivitet i produktionen.

Vid utgången av räkenskapsåret hade bolaget cirka 60 miljoner CAD i kassa och 42,4 miljoner CAD i skulder, vilket innebär att ADF faktiskt hade en nettokassa på omkring 17,6 miljoner CAD. Detta visar på en stark finansiell ställning. Soliditeten låg på cirka 55 %, och rörelsekapitalet var klart över det kortfristiga skuldberget.

Börsvärdet ligger kring 230 miljoner CAD vid en aktiekurs på cirka 8 CAD. Med ett Enterprise Value (EV) på cirka 200 miljoner CAD betalar man endast runt fyra gånger årets fria kassaflöde. Det är vad man normalt betalar för ett bolag i strukturell nedgång – inte ett som fortfarande växer, är lönsamt och nyss avslutat sitt största återköpsprogram någonsin.

Kapitalallokering och ledning

Ledningen har visat flera tecken på sund och långsiktig kapitalallokering. Återköp av totalt 3,49 miljoner aktier under 2025, investeringar i ett nytt ERP-system och samtidigt bibehållande av stark balansräkning visar att man prioriterar både effektivitet och aktieägarvärde.

ADF är dessutom familjekontrollerat via Paschini-familjen som innehar över 87 % av rösterna. Det gör att incitamenten är i linje med minoritetsägarna och att bolaget slipper kvartalshets från kortsiktiga investerare. Fokus är på kassaflöde, stabilitet och projektvinst – inte på mediadrivna tillväxtmål.

Tillfällig svacka i Q1

Det första kvartalet 2026 blev en tillfällig motgång, med omsättning som halverades jämfört med året innan. Men det berodde inte på brist på projekt, utan på osäkerhet kring amerikanska tullar som gjorde att vissa beställare sköt upp sina projekt. Orderboken låg kvar på över 330 miljoner CAD, vilket motsvarar ungefär ett års försäljning.

Under tiden ökade bolaget sin likviditet, fortsatte återköpsprogrammet och bibehöll sin förmåga att generera kassaflöde. Det är ett skolboksexempel på hur ett välskött bolag hanterar externa störningar utan att panikera.

Sammanfattning

ADF Group är ett bolag med tydlig affärsmodell, stark marknadsposition, hög kassagenerering och bevisat ledarskap. Värderingen är låg, finansiella nyckeltal är stabila, och bolaget är inte beroende av enskilda projekt eller konjunkturtoppar för att vara lönsamt.

Om man tror att stål, broar och industriella byggprojekt kommer fortsätta existera, och att pålitliga leverantörer kommer behövas, då är det här en situation där det mesta är på plats. Det krävs inte stora antaganden för att se värdet. Det räcker att man tittar.