Smart Eye är en svensk teknologiledare inom eye-tracking med två ben: dels avancerade forskningsinstrument för akademisk och industriell forskning, dels förarmonitoreringssystem (DMS) för bilindustrin. Det senare är huvudcaset, och anledningen till att aktien förtjänar vår uppmärksamhet just nu.
Ledande inom DMS: designvinster redan i hamn
Smart Eye har 217 designvinster från 19 olika biltillverkare. Dessa vinster är i praktiken beställningar på att få vara standard i specifika bilmodeller. I takt med att dessa modeller börjar tillverkas i volym kommer intäkter och kassaflöden att ta fart. 2025/2026 pekas ut som åren då vinsterna syns på riktigt.
Regulatorisk medvind
Från juli 2024 måste alla nygodkända bilmodeller i EU ha DMS. Från 2026 gäller kravet för alla nyproducerade bilar. Detta driver efterfrågan på teknik som Smart Eyes.
Affärsmodell med hävstång
Marginalerna är höga. Enligt bolagets egen prognos kan EBITDA nå 418 MSEK 2026 (35 % marginal). Teknologin består av mjukvara som skalar väl när väl volymerna ökar. Låga marginalkostnader är nyckeln i detta case.
Värdering
- Vid 10x EBITDA (418 MSEK) får man ett värde på 4,2 miljarder SEK, mot dagens 1,6 miljarder.
- Ser vi till livstidsintäkterna från designvinster (~4,4 miljarder SEK), blir nuvärdet drygt 900 MSEK (low case). Men får man dessutom utväxling på de 27 miljarder i estimerade framtida vinster via fler vinster är potentialen snarare 6,6 miljarder SEK.
Risker
- Hård konkurrens, särskilt från Seeing Machines.
- Svag adoption utanför Europa.
- Kapitalanskaffningar: bolaget reste kapital sent 2022. En till emission vore negativt.
- Oklar strategisk logik bakom tidigare förvärv inom forskningssegmentet (iMotions och Affectiva).
Slutsats
Smart Eye har redan affärerna i hamn. Designvinsterna finns där. Allt som krävs nu är att biltillverkarna producerar enligt plan och att bolaget hushållar med kassan. För investerare som vill få exponering mot AI, bilsäkerhet och regulatorisk medvind är Smart Eye en intressant liten aktör att följa.