Net Insight är ett litet svenskt teknikbolag med två huvudsakliga ben: mediaöverföring och 5G-synkronisering. Aktien är okänd utanför Sverige, har ingen analytikertäckning och rapporterar fortfarande på svenska, vilket avskräcker många utländska investerare. Bolaget är dock kassapositivt, växer snabbt och har precis börjat kapitalisera på en ny tillväxtvertikal inom 5G.
Bakgrund
Crister Fritzson tog över som VD i april 2020 och har vänt bolaget från ett trögrörligt FoU-projekt till en kommersiellt drivande organisation. Grundaren finns kvar som CTO, men säljteam och strategi har förändrats. I Q1 2022 visade bolaget 27 % organisk tillväxt och en rörelsemarginal på 9,7 %, nära det interna målet om 10/10 (10 % tillväxt, 10 % marginal). Nya mål väntas i höst.
Mediaöverföring
Net Insights kärnverksamhet är realtidsöverföring av video (liveevent som sport och nyheter) via fiber- eller IP-nät. Tekniken ersätter satellit och ger både lägre kostnad och fördröjning. Produkterna, Nimbra 400, 600 och 1000, kombinerar hårdvara med proprietär mjukvara, vilket förklarar den höga bruttomarginalen (62 %).
Man säljer både till dedikerade nätverk och till publika nätverk, där bolaget ser ökad efterfrågan. Nya produkter som Nimbra Edge och Aperi är optimerade för detta. Bland kunderna finns NBC, BBC, Tata, LinkedIn, China Unicom och Al Jazeera.
5G-synkronisering
5G-nät kräver mikrosekundsnoggrann tidssynkronisering för att fungera. Gamla nät (3G/4G) använde FDM medan 5G kräver TDM, vilket ställer nya krav på timing. Det finns tre lösningar:
- Byta ut all nätverksutrustning (dyrt och orealistiskt)
- Använda GPS-mottagare vid varje nod (sårbart för störning och hacking)
- Använda en overlay-synklösning (Net Insights erbjudande)
Overlay-lösningen är billig, robust och kompatibel med äldre utrustning. Net Insight är först i marknaden och fungerar i praktiken som evangelist. Man får betalt både för produkter och rådgivning. Första stora ordern kom i november 2021: 220 MSEK från Turk Telekom.
Marknadspotential
Net Insight uppskattar att deras adresserbara marknad för 5G-synk är 1 miljard USD. Bolaget fokuserar nu på 50 nyckelkunder globalt. Om man skulle landa 10 liknande affärer som med Turk Telekom, motsvarande ca 220 MSEK styck, skulle det innebära 2,2 miljarder i ny intäkt, som i praktiken är osynlig i dagens värdering.
Värdering
Vid analysens skrivande (maj 2022) handlades Net Insight till ett börsvärde på cirka 1500 MSEK med 350 MSEK i nettokassa. Medieverksamheten borde enligt författaren värderas till 15x EBIT (cirka 1650 MSEK). 5G-synk kan med 10 Turk Telekom-liknande affärer värderas till 2x revenue (cirka 4400 MSEK). Det ger ett sum-of-the-parts på 6400 MSEK eller 17 SEK per aktie, mer än 300 % uppsida.
Slutsats
Net Insight är ett turnaround-case som nu levererar. En växande kärnverksamhet med stark bruttomarginal kombineras med ett potentiellt genombrott inom 5G. Ledningen är kompetent, produkterna uppskattade och marknaden växer. Aktien har reagerat positivt på nyheter (till exempel Q3 2021 och Turk Telekom-dealen), men marknaden prisar fortfarande inte in 5G-optionen. För den som tror på tillväxt inom synkronisering och molnbaserad mediaöverföring kan Net Insight vara ett mycket attraktivt innehav.